宏源个股格力电器业绩无忧估值空间大

经营概况:2013年公司实现收入1200.4亿,同比提升19.9%,实现净利润为108.7亿,同比增长47.3%(扣非27.3%)。摊薄后每股收益3.61元。高分红:10股派现金15元(含税)。一季报:收入246.7亿元,同比增长11.6%;净利润22.5亿,同比增长68.9%。

业绩高增长发源于盈利能力的大幅提升,而盈利能力的强势表现得益于国内市场的继续发力。公司在2013年研发投入40亿元,明显高于竞争对手。1Q14公司毛利率、净利率攀升至35%、9.2%,同比分别提升5和3个百分点。持续的技术创新推动产品利润率的提升。行业整体高增长的时代已过,未来竞争集中在科技创新,公司不遗余力地在产品研发投入为长期发展打下坚实基础,这体现了公司销售与研发并重的经营理念。

短期估值在7-10倍PE波动,长期来看,有望上升至15倍PE。格力2-3年内业绩仍有2位数的增长,这一点市场并不怀疑,但PE仍给不上去,主要原因是投资者对行业空间悲观,短期给稳定行业的估值偏低。长期来看,公司行业霸主地位无人撼动,市场份额有望持续提升,海外白电企业PE可给到15倍,考虑格力坐拥国内巨大消费市场,竞争力和增长空间都好于海外同类企业,国内金融市场放开将推动公司估值提升。预计14、15和16的净利润增速分别为:17.9%,19.4%和12.2%,EPS分别为4.26,5.09和5.71元。给予公司36元的目标价,建议买入。

风险提示:地产销量不好影响行业增速,压制公司短期估值提升

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