宏源个股国电南瑞如期获得武汉地铁项目

投资要点:公司与武汉市政府签订地铁8号线一期BT合同,总金额114亿元首单轨交BT项目为公司轨交自动化业务打开发展空间维持13/14年注入后摊薄EPS为0.77/1.00元,维持“买入”评级武汉地铁8号线一期BT合同签订,国电南瑞(600406)、南瑞集团等组成联合体中标。据武汉地铁集团网站新闻,18日,武汉地铁集团与中国铁建股份有限公司、南京南瑞集团公司、国电南瑞科技股份有限公司及烽火通信(600498)科技股份有限公司联合体签订的武汉轨道交通8号线一期工程BT合同,总金额约114亿元,涵盖轨道交通8号线一期工程征地拆迁、管线迁移、土建工程、设备安装和调试等建设全过程。联合体将负责轨道交通8号线一期工程的建设工作,验收合格后移交武汉地铁集团。8号线一期工程线路全长16.7km,全为地下线,设站12座,预计2017年底开通试运营。

武汉地铁总包项目是公司BT首单,为轨交自动化业务打开空间。武汉的地铁8号线项目是南瑞集团及国电南瑞轨交BT项目的首单,推断后续有望在该业务模式下获得更多订单。对上市公司来说,推断将获得项目中机电设备订单,接近30亿元;且有望借此进入轨交信号系统领域,在与国外合作提供信号系统后,公司有望在未来2~3年实现突破进行进口替代,并进一步具备轨交自动化整体解决方案的提供能力。根据我们此前的测算,2020年前全国轨交总投资将超过2.5万亿,轨交自动化系统的市场空间超过1500亿元,其中综合监控系统与信号系统市场空间分别达286亿与572亿,公司将充分受益于未来几年轨道交通的黄金建设时期,打开了发展的天花板。

技术创新和市场积淀保证公司重新进入高增长。公司凭借在二次设备领域多年的技术、工程和市场的积淀,一方面已经在电网的众多二次业务领域建立了无可比拟的技术优势地位,充分受益于配电自动化与智能变电站的推进;另一方面为公司目前向电网外拓展的战略提供了扩张能力,这也是公司的核心竞争力与重新进入高增长的动力。

预计未来三年增长分别为42%/31%/30%,维持“买入”评级。预计资产注入将于年内完成,维持增发摊薄后2013/14维持“买入”评级

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