高盛高华称官方PMI略好于预期但数据难以解读

6月，由国家统计局与中国物流与采购联合会(CFLP) 共同编制的制造业采购经理人指数(PMI)从5月的50.4%降至50.2%。高盛高华中国经济学家宋宇认为，虽然数据好于预期，但较低的市场预期或许仅仅缘于市场人士预计6月数据将延续其偏低的历史趋势。

倘若数据的偏低倾向确实成立，那么6月的数据则令人鼓舞，因为再次季调后的数据出现了上升。不过，高盛高华针对近期PMI的分析显示，官方PMI数据的季节性可能从去年开始已大为降低。如果国家统计局公布的数据对季节性已经做了充分调整，那么这一数据则显示实体经济增速从已然较低的水平进一步温和走软。

宋宇指出，历史数据显示6月官方PMI都有所下滑，唯一的例外是2009年6月，当时中国经济增长异常强劲，当年二季度GDP季调后折年季环比增幅高达17%。用标准的X12方法进行简单再次季调后，采购经理人指数从5月的50.1%升至50.7%。

宋宇认为该数据位于50%所谓荣枯线上方的事实并不重要，因为根据通胀率的变化来判断，当整体经济以潜在水平增长时，PMI数据本应明显高于50%。而另一方面，当PMI处于50%一线时，经济增速往往弱于潜在水平，不过仍显着高于零增长水平。换言之，从数据实证的角度看，50%的荣枯线不具任何重要意义，只不过有更多被调查者对此项调查做出了情况恶化的回答。

从近几周多种商品的价格变动来看（包括PMI数据的价格指数），宋宇认为虽然政策有所放松，但需求增长尚未明显提高，但随着过去两个月的放松政策，实体经济增长在未来将得到更多的支持；此外，鉴于6、7月CPI通胀率有望大幅降至2%下方（不排除6月CPI数据降至2%以下，7月CPI几乎可以确定会降至2%以下），预计未来政策放松将更为明显。

此外，包括工业增加值在内的其它官方数据在6月往往会出现小幅偏高的反常表现。2012二季度GDP也可能表现略好于市场预期，因为房地产成交量大幅反弹倾向于给第三产业GDP带来推动，与一季度时的大幅拖累形成鲜明对比。（责编：陈宇）

（责编：陈宇）

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